导读
作为连续三年跻身动力电池装机量前十名中一家尚未上市的蜂巢能源，目前正处于更新补充财报资料的上市敏感期，按道理保持沉默埋头赶货为好，但无奈的是8、9月份开始，针对蜂巢能源的传闻不断。
9月25日，蜂巢能源主动在盐城基地举办了第二届媒体日，邀请国内主流媒体走进位于盐城的全球首个飞叠量产应用基地生产现场，近距离探索蜂巢快速发展背后的流量密码。《电车商业研究》也接受邀请，派员出席了本届媒体日。
蜂巢能源董事长兼总裁杨红新在媒体日上主动接受采访，回应坊间传闻。在此要为蜂巢能源与杨总点赞，即便是上市敏感期，也要果断主动说明情况，掌控舆情。因为：你不占据舆论高地，就会让怀有各种目的之人占领。
蜂巢能源基本情况
蜂巢能源脱胎于长城汽车动力电池部，成立于2018年，在2022年11月18日公布了首版科创板上市招股书。2023年3月31日，蜂巢能源因上市申请文件中财务资料过有效期，上交所中止其发行。2023年6月30日，上交所资料显示，蜂巢能源更新提交相关财务资料，上交所恢复了发行上市审核。
公司总部位于江苏常州，在常州、保定、泰州、南京、马鞍山等地建有生产基地，保定、上海、无锡等地建立研发基地。
公司主要产品包括：电芯、模组、电池包及储能电池系统，对应下游应用场景为新能源汽车及储能。
天眼查数据显示，蜂巢能源的第一大股东是保定市瑞茂企业管理咨询有限公司，持股比例为39.4%，保定瑞茂由长城控股100%持股。长城汽车与蜂巢能源实为兄弟公司，坊间的传闻连股东关系都没搞清楚。
2020-2021年敏锐感知动力电池企业估值体系变化，顺利融到发展资本
2020年1月特斯拉开始交付国产Model 3，当年实现销量近15万辆，特斯拉成为了全球最大市值车企。
在智能电动汽车的助推之下，市场格局及消费者的品牌认知与用车习惯正以前所未见的速度演变。2020年，我国新能源汽车市场逐渐形成传统自主、造车新势力、合资及豪华品牌四大阵营为主的竞争格局。
产业爆发前夜，缺货成为主旋律，资本市场对动力电池发展充满想象空间，蜂巢能源敏锐地察觉到动力电池产业从GWh向TWh挺进，市场容量从千亿向几万亿提升，在这种处于成长期的市场，PS（市销率）估值比PE（市盈率）估值更能体现那些处于成长期主营业务收入不断增加的企业的价值。果断利用PS（市销率）估值体系快速融资，募集到发展的足够资金。蜂巢能源估值从60亿到460亿元只用了18个月时间。
事后笔者根据中国动力电池Top10里已上市公司市值及未上市企业融资实例的研究，也得出结论：市销率（PS）估值指标比市盈率（PE）指标更能体现动力电池的公司估值。
作为最懂车企的动力电池企业，敏锐感知增程式与PHEV市场崛起
在产品方面，蜂巢能源力主长薄化设计的电池，但不同于比亚迪的长刀片，蜂巢能源选择生产难度更小，灵活性更高的短刀片电池。
随着电动汽车插混技术的突破，将蜂巢短刀片电池的优势进一步放大。
2021年，比亚迪发布DM-i超级混动技术，大电池、低油耗的技术满足了消费者的需求，自此PHEV车型一路高歌猛进，各大车企纷纷推出了极具性价比的PHEV车型。
蜂巢能源敏锐意识到这一趋势。去年上半年，制定产品战略时，蜂巢能源就定下了两个主要方向：一是，用磷酸铁锂来实现中长里程续航的PHEV；二是，针对800V的快充、20万以上车型，以及长续航的纯电，用磷酸铁锂短刀+三元方壳来覆盖。
蜂巢能源在这一领域的提前布局显然是正确的。乘联会数据显示，2023年上半年，新能源乘用车零售销量为309万，同比增长37.3%，其中PHEV车型零售销量100万，同比增幅达到97.9%，是纯电动车型的5倍。
从动力类型来看，热销车型销量排名TOP20中，PHEV车型占据九席，较去年同期新增三款车型。
蜂巢能源打造的L400磷酸铁锂叠片短刀电池正是PHEV车型的绝佳搭配。L400具备高能量密度、高安全、低成本特点，正好满足PHEV车型的需求。
首先，在宽度方面，L400短刀的宽度适合PHEV车型的布置，长度正好能避开排气管；同时与CTP电池包结构配合，进一步提升了体积能量密度和空间利用率，可满足PHEV对电池空间极致利用需求。
其次，L400短刀电池内阻低、功率高。L400采用了低内阻设计，通过叠片两侧出极耳，电芯阻抗优于卷绕全极耳设计，可实现高倍率充放电的同时其电导率与低温下的电化学阻抗均优于市场主流产品，功率高内阻低，自发热损耗低，在高速行驶场景下，电池包的温升速率低，放电更加高效，自身热损耗小，电池质保更高。
此外，在安全性能上，L400短刀电池也采用了结构、导压、隔热、绝缘、智能5重安全设计，通过了浸水、温度冲击、跌落、针刺、火烧、热失控等91项安全测试，极限情况下电池包也只冒烟不起火。
当然，极高的生产效率，更是降低成本的重要举措。蜂巢能源的飞叠技术使得叠片的生产效率高达0.125s/pcs。对于这个叠片效率，也是很多人质疑，这次蜂巢能源也是让大家实际观看了细节：高速叠片机的一秒叠八片，并不是单个工位一秒叠八次，而是八个工位同时进行叠片，在一秒内完成,藉此综合效率做到了0.125s/pcs。
“飞叠”技术的成功得益于蜂巢能源在设备、生产技术上的不断创新。据技术人员介绍，不同于隔膜、正极片、负极片堆叠在一起的Z叠工艺，“飞叠”首先通过两层隔膜包覆负极片经过加热辊进行热复合及隔膜封边，再裁切成片，最后和正极片依次堆叠。由此解决了长久以来传统叠片过程中可能面临的隔膜褶皱，极片掉粉、错位等难题。此外，“飞叠”同时集成叠片，热压功能，减少设备占地面积、产线成本的同时，大幅度提升产线效率和产品品质。
据蜂巢方面介绍，媒体参观的这条电芯产线最高生产效率可达24PPM，即一分钟可以生产24支短刀电池，相较于国内主流的12-14PPM叠片生产线，生产效率大幅度提升。
这种效率是在蜂巢能源整合了“飞叠”、热复合、激光直焊工艺、0.35mm铝壳、圆形光斑焊接、CCD等多种先进技术，并采用全自动化、AI智能化生产模式才达到的。这是蜂巢能源在设备工艺方面成果的集中体现。
蜂巢能源产品在成本、效率与产品技术优势，获得了整车企业的认可。
今年以来，蜂巢能源陆续供货理想L7、吉利银河L7/L6、东风岚图追光/梦想家、哈弗猛龙/枭龙等知名车企的畅销车型。从工信部发布的车型公告看，6月以来，蜂巢能源配套的插混车型已接近20款，已经深度进入主流车企的供应链。
在媒体日上，蜂巢能源董事长兼总裁杨红新还透露，从9月开始，蜂巢能源已经向宝马 Mini 开始批量供货。所供货的产品是高镍 + 硅负极的高能量密度的方壳电芯，杨红新称该电芯几乎是当下国际上能量密度最高的方壳电芯。
短刀+飞叠大单品，全面覆盖各类细分领域
蜂巢能源对“短刀+飞叠”规划不止于汽车。
有了车用动力电池的客户基础以及产能基础，降低成本、提高效率，就要最大程度实现资源复用，例如单一产品的通用性更强，能够大范围兼容不同车企和车型；单一技术和平台的通用性更强，不仅车用，储能也能使用。
基于此，蜂巢能源提出了大单品策略。“只要一个型号，最少有两个客户，最少有三条线，那就是大单品。”杨红新解释说，一个产品在条生产线上生产，和一个产品在10条生产线上生产的制造成本、采购成本是很不一样的。例如，现在飞叠第一款产品短刀L400 ，大概有十几条生产线在生产这一个型号。“目前成本高是在爬坡阶段，将来稳定生产成本会很快的降下去。制造成本降5分，毛利就可能差出来8个点。”
在储能电池领域，蜂巢能源也推出了“短刀+飞叠”的产品技术矩阵。
5月24日，在第十六届（2023）SNEC国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会上，蜂巢能源发布了应用于电力、工商业和家庭三大场景的短刀全系储能电芯及产品，尤其是L500型325Ah电力储能专用电芯、L600型124Ah工商业储能专用电芯、L600型168Ah家庭储能专用电芯，以及厚度仅有66mm的全球超薄家庭储能、99KWh工商储能、325Ah液冷电力储能。
蜂巢能源储能电芯均采用车规级电芯制造标准、超高速叠片工艺和高度自动化生产设备，具备超高一致性，确保电芯安全性。尤其是325Ah储能电芯，顺利通过了严苛的针刺挤压实验，不爆炸不起火，长循环版循环寿命可达12000次。
国内方面，蜂巢能源目前已在广东、江苏、河北、甘肃、浙江、新疆等多地完成大规模储能项目交付并网。海外方面，蜂巢能源已经在欧洲获得多家企业储能业务定点，涵盖工商业储能、便携电源、牵引动力等多个领域，总量超 20GWh。
曾经的故事正在一一变成现实
蜂巢能源全方位的产品、技术布局，正在迎来收获期：蜂巢能源除了在磷酸铁锂电池方面客户进展突破快，无钴电池的客户也迎来收获。
根据蜂巢能源方面信息，其无钴电池已经得到国内外客户的青睐，开始大量出货。目前在国内主要供应某大型车企，今年出货无钴电芯预计可达160万只；海外已经与美国某储能系统上市公司已经达成供货协议，2024年初开始供货，仅这一家储能客户预计每年供应无钴电芯就达到80万只，动力市场客户预计会再扩展，所以后面无钴出货量会快速提升。
从早期叠片技术的提出，再到无钴电池、短刀电池以及飞叠技术等技术的提出，蜂巢能源总能敏锐地捕捉到市场深层需求和行业短板，并能快速整合资源，推出针对性的细分产品，抓住市场需求。这也是其快速成长、声名鹊起的秘诀所在。
最后
蜂巢能源第二届媒体日后，笔者参加了混合动力滇藏线极限挑战赛活动。一路都在想，不管面临多大压力和挑战，无论是新能源汽车行业还是具体到每个企业，此时此刻最重要的依然是抓住一切机会发展壮大自己。
发展才是硬道理，这句话永不过时！
（本文作者顾国洪为工信部江苏大学新能源汽车专精特新产业学院副院长、国内唯一担任过动力电池、电驱动、纯电动汽车销售高管又回归产业研究的实战派专家）
本文只是笔者个人理解仅供业内人士参考，由此做出的投资决策与本人本文无关