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导语：在经历了钴价的几轮下跌后，场内业者的看空心态也愈发浓烈。本周初，钴价再现止跌企稳迹象，从年初钴价受镍锂价格齐拉升，再到需求的恢复却明显不及预期，供应过剩导致供需错配的情况，钴价下跌至近三年新低，钴价一跌再跌。然而电钴厂商的开工率高位不下及叠加新建电钴产能的此起彼伏持续释放，电解钴在市场中一直保持着相对的价格利润优势。此轮价格止跌企稳后，能否迎来真正的电解钴市场的复苏呢？本文通过供需情况进行简单分析。

一、近三年电解钴国内产能释放，进出口方向日益明确

1.产量供应方面：自2021年起电解钴产能产量迅速扩张。据Mysteel统计，2021年电解钴国内产能达1.92万吨，产量仅0.75万吨；2022年电解钴国内产能仍处于持续扩建中，当年年底产能已经增至2.46万吨，产量增加至9200吨。截止2023年，随着钴价接连下跌，仅有电解钴实现一定利润，年底全国电解钴产能进一步扩到3.06万吨。在高利润的加持下当年产量也增至2.2w万。至此库存结构开始由降转增，厂库与社库均存在一定的库存压力。

 2.进口供应方面：2021-2023年我国电解钴进口量分别为6426吨、2731吨、3737吨，呈总体下滑趋势。21年由于国内产能问题的局限性，多以进口方式为主。随着国内产能的爬坡，进口量明显减少。同时国际相关限制进口政策的出台进一步压低了国内出口的利润，前2024年1-4月份，电解钴合计进口量为849吨，环比去年同期下降100%，叠加外高内低因素，进口量仍将进一步缩小。

 二、供给消费同步增长，出口或将成为主流趋势

1.高温合金、磁材等领域消费方面：我国金属钴消费主要以高温合金、磁性材料、催化剂和高速钢为主。2023年电解钴消费中用于高温合金领域居多，占总消费量的52%，且高温合金领域金属钴用量每年均有10%-20%的增量。在高温合金消费中，多用以航天航空、工业发电用内燃机、汽车消费等，其中航天航空领域使用最为广泛，占高温合金消费量的64%。

2023年中国金属钴消费量约1万吨左右，叠加国家对金属钴的一些政策，金属钴供应短期内不会出现明显供应过剩的状态，但今年的产能预期增加，供需失衡的情况或将出现。

2.出口消费方面：2021-2023年我国电解钴出口量分别为1188吨、3123吨和3763吨。自2022年以来国内电钴产能扩张加剧，社会库存逐步增加，电钴的出口已经成为诸多电解钴企业的主流方式。2024年1-4月份，电解钴出口量为2560吨，同比去年同期上涨156%。电钴出口主要流向韩国、日本、巴西、泰国、印度、澳大利亚等地区。

三、电钴待扩产能持续增加，国内供给愈演愈烈

2024年年初电钴利润保持高位，电钴厂商开工率均保持在90%以上。据Mysteel近期数据统计，2024年以来，国内电解钴月均产量达2550吨，较去年同期上涨112%。24年初至当前原电解钴头部企业扩建产能分别达到11000吨。市场新增电钴企业产能达到6250吨。未来电钴新增产能预计在增加11000吨。后期随着新建项目持续增加，对电解钴市场冲击及市场供需矛盾将会再现。

四、内外价差缩小，产能蔓延国外

从内外价差来看：5月欧洲钴价换算人民币均价为229238元/吨，较4月下降3.55%。5月国内外价差均价为14881元/吨，较4月持平。4月国内外电钴需求尚可，内外价差较之前收缩明显，同时因为价差缩小的问题，出口量也有小幅收缩。在如此情况下，不乏存在部分企业将产能转移至国外，据Mysteel调研，越有4000吨产能将在国外直接释放。

五、综合分析：

据Mysteel调研，上半年电解钴月均产量为2544吨，同时有428月均吨净出口量，约有1000吨的下游消费量，部分因为短期资源储备问题的消费及近期资源储备的情况发生，产量未有明显快速累计。同时从以上数据来看市场消费虽然看似仍有一定的韧性存在，从执行和向下传导的过程中不难看出，电解钴市场需求释放坎坷，需求依靠特定方向以及产量大量投放有一定的隐患。