一、行情叙述
4月12日早间，沪镍跌2%，至每吨137,060元。昨晚LME期镍跌3%，至每吨17,800美元。
4月10日和11日国内外贵金属高位回落的原因在于此前驱动贵金属上涨的动力减弱，尤其是近期美国公布的3月非农就业数据和通胀数据超预期，美联储降息预期降温。
市场对美联储年内降息频率和强度预期受挫，有色金属板块走弱。短期关注宏观情绪调整，国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局对镍价上行空间形成阻力。
二、产业分析
（1）动力电池方面
虽然从三月车企数据较好，但是增量体现较好的是磷酸铁锂，三元相比较弱，并且四月份增速较三月份明显放缓，整体硫酸镍呈现弱增长趋势。供应端，随着MHP新增产能的释放，原料偏紧状态得到缓解。4月整体产业矛盾并不突出，但实体企业对未来项目的持续投建导致供应增长的情况有所担忧。
3月中旬，印尼高冰镍有所复产，3月23日力勤资源湿法三期ONC项目选矿系统，在印尼OBI产业园顺利投料，一至三期全部投产后预计产能将达到12万金属吨镍钴化合物。3月25日，格林美香港、新展国际、DARROW、ECOPRO、香江国际、科力特、格林特与格林美(印尼)共同签署《关于建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料(镍中间品)(2.0万吨镍/年)项目的增资协议》。根据协议，各方同意在印尼Morowali县IMIP园区内，共同投资建设红土镍矿湿法冶炼年产2.0万金属吨新能源用镍原料(镍中间品)冶炼厂，随着中间品项目的投产，预计第二季度开始中间品紧平衡的状态将会有所缓解。
硫酸镍方面，镍中间品供应增加，硫酸镍相应供应有所增加，在四月终端增速放缓，叠加前驱体厂商亏损情况下，下游对高价硫酸镍接受意愿较差，部分盐厂选择低价出货，一口价成交为主，但硫酸镍厂商利润不佳，短期降幅有限，后续关注镍中间品流通情况，在下游终端普遍亏损的状态下，硫酸镍价格难有上涨。
2024年3月中国三元前驱体产量6.11万吨，环比增加22.32%，同比增2.52%。
3月在终端车企备货原料的情况下，需求有所增加。由于国内企业竞争激烈，企业份额变化明显，非一体化企业面临严重亏损。
2024年4月中国三元前驱体预估产量6.58万吨，环比增加7.73%，同比增加13.29%。
2024年3月中国三元正极材料产量5.4万吨，环比增加26.49%，同比增加20.29%。
3月国内三元正极材料随终端汽车备货需求有所增加，且以小米、问界等上游供应链企业增量明显。在企业备货完毕后需求增速将开始放缓，后续需关注国内汽车消费兑现情况。
2024年4月中国三元正极材料产量5.54万吨，环比增加2.61%，同比增加30.08%。
（2）镍铁不锈钢方面
不锈钢厂库增加，市场库存高位，给予价格压力，对应前端镍铁价格偏低运行。
菲律宾雨季结束，镍矿出货量增多，海运费亦有小幅下降，月内菲律宾镍矿已确定派船50艘。近期高镍铁价格虽有反弹，但不锈钢继续累库，产业总体情绪低迷，镍铁厂仍难接受矿端较高报价，工厂以压价为主。
镍铁市场议价区间有所上移，但供需价差明显，镍铁价格平稳运行。成本端，菲律宾矿山报价维持坚挺。供应端，铁厂成本倒挂，报价坚挺。目前铁厂多以均价长协订单为主，散单一单一议，暂无报价；近期看涨气氛较为浓郁，贸易商报价多在950（元/镍）出厂含税附近。需求端，不锈钢现货市场成交尚可。钢厂虽有利润，但对市场后续信心不足，原料镍铁采购方面维持谨慎压价。供需双方博弈，后续还需关注市场最新成交动态。
三、后市展望
综合来看，市场宏观利多情绪消退，是当前回落的主要因素，而近期RKAB扰动减弱、印尼中间品项目陆续放量、下游需求弱恢复等产业链偏弱格局导致了镍价回调幅度大于其他有色金属。
镍价回调后目前仍处于高位，对镍产品成本形成支撑。目前产业供应需求均呈现弱恢复态势，过剩预期有所收窄，短期产业矛盾并不突出，宏观形势还是主导价格的重要因素。
